引言

　　9.2全职美工4日以来全职美工，随着一系列大超预期的政策公布，股市和商品等风险资产也是久旱逢甘霖，迎来了大涨行情，在大环境利多的情况下，对于PVC而言也是需求预期持续改善。在整体风险偏好明显提升的大背景下，PVC或许曙光已现，若政策加持未能证伪，未来不宜悲观。

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宏观

　　短期宏观方面的利好可谓是利好频频，停不下来，总结下来就是“干”字当头。梳理来看，9.24日，央行、金融监管总局以及证监会联合举办新闻发布会，其中发布多条重磅的货币、金融利好，大超市场预期，如降准降息、降低存量房贷利率、创设证券基金、保险公司互换便利工具等等；9.25日，民政部、财政部部署为困难群众发放一次性生活补助，上海同日也宣布提供5亿元的消费券来刺激消费；9.26日，举办召开经济主题的会议（2015年以来，第一次在9月召开），而其中多项内容更属重磅，如“正视困难，当前经济运行出现一些新的情况和问题”，“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，“要促进房地产市场止跌回稳”，“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，“把高质量充分就业作为发展优先目标”，“认真落实‘三个区分’开来，为担当者担当、为干事者撑腰”等等；9.27日，央行宣布降准0.5个百分点以及降息20个BP，将预期证实，诚意满满，跨境美工成都土拍市场更是出现火爆溢价86.9%，市场情绪极度亢奋。而一些小道消息传言的经济ZNT更换或新增了周、黄、张等几位学者专家，则更是能代表思路或者态度正在转变。未来刺激的政策和方向可能会持续加深、不断扭转市场的预期和信心。

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微观

　　基本面角度看，随着政策端的相继释放，工业品整体情绪和风险偏好明显提升，而PVC的备货和投机需求也应声而起，上游和贸易商也相继调高价格，行业出现了久违的涨价去库存态势。虽然目前尚难以证实政策刺激能否带来PVC产业链的需求预期持续好转并带来整个需求走势的逆转，但是短期内无疑是会带来需求端的边际改善。中长期看，需求走势彻底逆转之路尚需时日，PVC的国内产能仍显过剩，但是一旦地产土拍、成交以及相关地产数据企稳修复，投机需求的增长（蓄水池）也将助力PVC产业链供需结构的修复。

　　而相较于内需，外需则是眼下给PVC带来利多影响的另一个边际变量。今年1-8月份，PVC累计出口166.19万吨，同比增长8%，并且在进入8月后，出口签单放量进一步改善。此外，PVC制品出口仍然强劲，1-8月PVC铺地累计出口量为313.76万吨，较去年同期增加7%。在最新公布的PVC海外价格中，价格也是大超市场预期，出现上涨。外需的强劲虽不足以扭转PVC的供需格局，但外盘若能企稳发力，除了能给国内PVC形成量价上的支持外，情绪上也会给国内中下游带来修复，刺激其补库行为。

图1 PVC出口数量

　　数据来源：钢联

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总结

　　综合来看，就PVC合约而言，01合约在国内政策刺激预期以及外需带动下仍有一定的想象空间，如无系统性风险出现，本轮行情调整的底部或许也已显现。

　　风险提示：能源价格持续下跌、地缘风险全职美工